Foto: Especial

Comprar una pequeña cantidad de Bitcoin suele ser bastante simple. Se abre una plataforma, se consulta el precio, se introduce el importe y se ejecuta la orden. Pero imaginemos que, en lugar de unos cientos o miles de euros, una empresa necesita comprar BTC por varios millones. La mecánica ya no es exactamente la misma.

Una orden de ese tamaño puede consumir varios niveles del libro, generar slippage y terminar ejecutándose a un precio medio bastante distinto del que aparecía inicialmente en pantalla. Es uno de los motivos por los que los participantes profesionales recurren a una plataforma de trading OTC de criptomonedas para determinadas operaciones. OTC significa over the counter. En términos sencillos, permite negociar grandes cantidades fuera del libro de órdenes público convencional. No sustituye necesariamente al trading habitual: responde a una necesidad diferente.

Una orden de cinco millones no se comporta como cinco órdenes de un millón

A primera vista, podría parecer que basta con dividir una operación grande en varias más pequeñas. A veces puede funcionar. Pero no elimina todos los problemas. Supongamos que una empresa quiere comprar una posición importante en BTC. Podría ejecutar pequeñas órdenes durante varias horas para intentar reducir su impacto sobre el mercado.

Mientras tanto, el precio sigue moviéndose. Si Bitcoin sube un 2 % durante ese periodo, las últimas compras serán más caras que las primeras. Además, una actividad continuada de compra puede influir en el propio mercado o revelar indirectamente el interés de un participante importante. Una operación OTC aborda el problema desde otra perspectiva: buscar condiciones para ejecutar un volumen elevado sin introducir toda la orden directamente en el libro público.

Saber el precio antes de operar cambia bastante las cosas

Para una empresa, la previsibilidad puede ser casi tan importante como conseguir el mejor precio posible. Pensemos en un responsable de tesorería que necesita adquirir una cantidad determinada de criptomonedas. Antes de ejecutar la operación, probablemente quiera saber cuánto costará en total.

En un libro de órdenes, el precio final depende de la profundidad disponible en cada nivel. Cuanto mayor sea la orden, más difícil resulta estimar el resultado mirando únicamente la mejor cotización. En una operación OTC puede establecerse una cotización para una cantidad concreta. Esto permite evaluar las condiciones antes de confirmar la transacción y conocer con mayor claridad el resultado esperado. Para equipos que trabajan con presupuestos, límites internos o autorizaciones previas, esa diferencia puede ser importante.

OTC no significa automáticamente «más barato»

Este punto merece una aclaración. Utilizar un servicio OTC no garantiza que cualquier operación vaya a conseguir un precio mejor que en el mercado abierto. Depende del activo, del volumen, de las condiciones del mercado y de la liquidez disponible en ese momento. La comparación correcta debería hacerse sobre el resultado completo.

¿Cuál sería el precio medio si la misma cantidad se ejecutara directamente en el libro? ¿Cuánto slippage podría generar? ¿Qué condiciones ofrece la operación OTC? Solo entonces tiene sentido comparar. Para determinadas cantidades, la diferencia puede ser pequeña. Para otras, evitar un impacto significativo sobre el mercado puede cambiar considerablemente el resultado.

¿Quién suele necesitar este tipo de operativa?

No existe un único perfil. Un fondo puede querer construir o cerrar una posición grande. Una empresa puede decidir incorporar Bitcoin a su tesorería. Un participante profesional quizá necesite convertir una cantidad considerable entre dos activos. Incluso dos instituciones con el mismo volumen pueden tener prioridades distintas.

Una puede valorar especialmente la rapidez. Otra quizá necesite minimizar el impacto de mercado. Una tercera puede dar más importancia a conocer el precio final antes de obtener las aprobaciones internas necesarias. Por eso, el tamaño de la operación es importante, pero no es el único criterio.

El proceso operativo también cuenta

Imaginemos que una empresa acuerda una operación importante. Después hay que coordinar la liquidación. ¿En qué momento se transfieren los activos? ¿Qué debe hacer cada parte? ¿Qué ocurre si aparece una incidencia? Cuando las cantidades son elevadas, estos detalles dejan de ser administrativos.

Antes de utilizar un servicio OTC conviene entender todo el recorrido de una operación: desde la solicitud inicial de una cotización hasta la liquidación final. También importa saber qué soporte existe durante el proceso. Una transacción de varios millones no es el mejor momento para descubrir que una duda urgente solo puede enviarse mediante un formulario genérico.

Hay momentos en los que el mercado se vuelve más difícil

Durante periodos tranquilos, ejecutar una posición importante puede resultar relativamente sencillo. Con alta volatilidad, la situación cambia. Los precios pueden moverse mientras se solicita una cotización, la liquidez disponible puede variar y las condiciones ofrecidas pueden tener una vigencia muy corta.

Por eso, una mesa o plataforma OTC no debería evaluarse únicamente a partir de una operación realizada en condiciones ideales. Resulta más útil entender cómo funciona cuando el mercado se mueve rápido: cuánto tiempo se mantiene una cotización, qué activos tienen suficiente liquidez y cómo se gestiona una operación si las condiciones cambian bruscamente.

No todas las operaciones grandes tienen que hacerse OTC

OTC es una herramienta, no una regla. Una institución puede utilizar el mercado abierto para parte de su actividad y recurrir a operaciones OTC cuando el tamaño, la liquidez o la necesidad de reducir el impacto de mercado lo justifiquen. Lo importante es poder elegir el método de ejecución según cada situación.

Cuando el volumen aumenta, la pregunta deja de ser simplemente «¿podemos comprar o vender esta cantidad?». La cuestión es cuánto costará realmente hacerlo, qué impacto tendrá y cuánta certeza existe sobre el resultado final. Y es precisamente ahí donde una operación que parece una simple compra o venta puede requerir una forma bastante diferente de ejecutarse.

Descargo de responsabilidad: Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento financiero, de inversión ni de trading. No debe interpretarse como una recomendación para comprar, vender o mantener ninguna criptomoneda o activo digital. Los mercados de criptomonedas son altamente volátiles, y la inversión en activos digitales conlleva el riesgo de perder parcial o totalmente los fondos invertidos. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, es fundamental realizar una investigación propia y evaluar cuidadosamente la tolerancia al riesgo.